作者：Fairy，ChainCatcher

编辑：TB，ChainCatcher

2024 年上半年，二次收益的概念掀起市场沸腾，“再质押”一度成为席卷加密生态的核心话题。EigenLayer崛起，Ether.fi、Renzo等项目接连涌现，再质押代币（LRT）遍地开花。

然而，如今赛道的两大龙头项目均选择了转型：

• Ether.fi 宣布转型为加密新型银行（neobank），计划推出现金卡及面向美国用户的质押服务；
• Eigen Labs 宣布裁员约 25%，将资源重组，全面聚焦新产品 EigenCloud。

曾经火热的“再质押”，如今迎来转折点。两大龙头的战略调整，是否预示着这条赛道正在走向失效？

头部项目转型：再质押生意做不下去了？

当“空投期红利”褪去、赛道热度消退，可预期收益曲线趋于平滑，再质押项目开始不得不面对拷问：平台如何才能实现长期增长？

以 Ether.fi 为例，其在 2024 年底连续两月实现超 350 万美元的收入，到了 2025 年 4 月，收入回落至 240 万美元。在增长动能放缓的现实下，单一的再质押功能，或许很难撑起一个完整的商业故事了。

也正是在4月，Ether.fi 开始扩展产品边界，转型为“加密新型银行”，通过“账单支付、工资发放、储蓄与消费”这些真实世界场景，构建金融操作的闭环。“现金卡 再质押”的双轨组合，成为其试图激活用户粘性与留存的新引擎。

与 Ether.fi 的“应用层突围”不同，EigenLayer 选择的是更偏向基础设施战略层面的重构。

7月9日，Eigen Labs 宣布裁员约 25%，并将资源集中投入新产品开发者平台EigenCloud，其也因此吸引了 a16z 新一轮 7000 万美元的投资。EigenCloud 集成了 EigenDA、EigenVerify、EigenCompute，试图为链上与链下的应用提供通用信任基础设施。

Ether.fi 和 EigenLayer 的转型，虽路径各异，却本质上指向同一逻辑的两种解法：让“再质押”从终点叙事变为“起始模块”，从目的本身变成构建更复杂应用系统的手段。

再质押未死，但其“单线程增长模式”或难再续。只有当它被嵌入更具规模效应的应用叙事中，才具备持续吸引用户与资本的能力。

再质押赛道以“二次收益”点燃市场热情的机制设计，如今正在更复杂的应用图谱中，寻找新的落点与生命力。

推荐阅读：