作者：Lex，ChainCatcher

编译：Fairy，ChainCatcher

7 月，一个名为 Graphite Protocol ( GP ) 的项目在短期内获得接近 30 倍的涨幅，流通市值一度触及 1.9 亿美元。从 7 月 23 日起，几乎每天都在达到新的 ATH 。

这个横空出世的 GP 究竟是什么来头？是昙花一现的炒作，还是真正具备价值的潜力股？今天，我们就来深入扒一扒这个项目背后的故事。

图源： coingecko

风口之上，暗涌之下： GP 的隐忧与悬念

尽管 GP 凭借强势合作与机制设计迅速崛起，但其增长逻辑也存在不容忽视的风险敞口。

当前 GP 的大部分价值，仍高度依赖于与 Bonk . fun 的绑定关系。无论是 Bonk 热度的衰减、合作条款的调整，还是生态裂痕的传闻，任何负面信号都可能直接冲击 GP 的收入基础与市场叙事。

GP 的代币历史也埋下了复杂变量。

GP 的前身是 $ SCRAP ，原计划从 2023 年起在4-5年内完成线性释放。随着 Graphite Protocol 开发完备，$ SCRAP 被淘汰，转由$ GP 接棒。旧持有人可将$ SCRAP 兑换为“ Graphite 碎片”进行质押，分期领取 $ GP ，不过该转换通道已关闭。

截至 2025 年7月下旬，$ GP 的总供应为1.5亿枚，流通仅为3000万枚，占比约20%。这意味着高达80%的代币仍处于未解锁状态，而其解锁时间表和具体分配结构（团队持仓比例、锁仓机制等）尚未全面公开，潜在的抛压难以估算。

更重要的是，短期内的剧烈上涨已聚集了大量获利盘，市场情绪一旦转向，价格回调可能异常剧烈。

GP 代币持仓前 20 收益图，图源： GMGN

Graphite Protocol 拥有硬核创始人、真实收入与通缩机制三重支撑，但从一级市场黑马到长期蓝筹，它仍面临诸多挑战。

如何降低对单一生态的依赖、逐步披露更透明的代币经济结构、拓展多元增长引擎，将决定它能否真正走出下一阶段的成长曲线。

（本文仅供参考，不构成投资建议）